电动器械锂电化率平昔呈上升趋向，跟着高镍NCM/NCA+硅基原料的操纵，电动器械电池将具备更高倍率和更好的低温机能，希望完毕专业级和工业级电动器械锂电化、无绳化率的进一步擢升。电动器械补库将启发电芯需求回暖，且正在锂电化率擢升和国产代替饱动的影响下，国内电芯厂出货增速或将高于电动器械行业需求增速。预测2025年，降息预期渐渐爽朗，房贷利率希望下调，美国地产贩卖特别是成屋贩卖希望迎来反弹，饱吹电动器械及电芯行业景心胸上行。

　　电动器械电池环球竞赛方式呈一超多强，2020年三星的电动器械电池出货量占比约36.1%，断层当先；国产电池厂天鹏电源（蔚蓝锂芯）和亿纬锂能商场份额分歧约8.8%和7.9%，分家第二、第三。公司正在高倍率幼动力锂电池上具备当先的研发和缔造才具。天鹏电源目前已变成了兼具NCM、NCA及LFP的锂电池技艺与产物体例，特别是NCA体例的电池研发及缔造正在国内锂电池范围自成一家。公司的钠电池和LFP大圆柱接续按企图饱动开垦，并踊跃展开半固态/固态电池的技艺与产物磋商。

　　预测2025年，公司估计美国客户将有双位数的需求延长，受益于国产代替络续以及海表产能投产，公司出货增速将高于下旅客户需求增速。2024年前三季度公司完毕出货约2.93亿颗，24年第三季度出货量/产能近80%，2024年第四时度稼动率将进一步擢升，完毕出货1.5亿颗，整年完毕出货约4.4亿颗。公司估计2025年国内产能6亿颗，满产处境完毕5亿颗出货量；马来工场一期2025上半年实行投产与爬坡，下半年完毕满负荷量产，年产能达4亿颗，估计可功绩2亿颗出货。咱们估计，2025整年出货7亿颗，同比延长近60%；出货量/产能约78%，同比接续擢升。

　　美欧电动器械品牌大客户对付安静、品德、机能有更高的条件，对付本钱相较国内客户有更高谅解度，但对付生意计谋带来的供应链危险较为敏锐；其它，马来西亚如故博世等国际巨头东南亚的出产基地。公司马来西亚工场的投产或许鼓舞他们从三星SDI等国际同业处将片面订单蜕变给公司，与国内工场变成互补。因而咱们以为，天鹏电源等国内电动器械电芯厂相较于海表同业将有更高的出货增速。

　　公司是高倍率幼圆柱电芯龙头，产能开释和客户优化促2025年量价利齐增，卡位数据中央BBU、呆板狗、eVTOL三大场景掀开远期空间。最要紧预期差正在于，多个高倍率电芯操纵场景希望先后放量撑持功绩络续延长。

　　2025年除倍率型器械电池延续苏醒表，容量型两轮电池估计也将受益于下游需求克复和补库，完毕较速延长。贯串公司产物布局数据，咱们估计2024年容量型出货占比20%（估计约0.87亿颗），2025年估计将擢升至25%（估计1.75亿颗，同比翻倍延长，场景以两轮车为主）。

　　基于伺服器准绳化及空间、环保等考量，海表很早就提出了备用电源由荟萃式UPS向分散式机柜内BBU切换的打算理念，近年来跟着AI数据中央兴盛BBU起源实践操纵，咱们估计2025年BBU电芯需求希望到达8-9亿颗。BBU电芯目前重倘使由三星SDI、村田、松劣等日韩同业供应为主，公司目前重要供应模组厂，已有几十万颗体量出货；其它，正正在对接主厂的直接采购需求，电芯测试正正在举行中（截至24年7月）。

　　呆板狗2024-2030年销量复合增速超45%，商场界限希望超80亿元。优质牢靠的可充电电池也是呆板狗的要紧构成片面，另日希望变成广大的商场需求，公司呆板狗电芯已有极少贩卖，后续希望受益行业延长。

　　eVTOL电池对倍率提出高条件，估计2040年电池界限超万亿元。公司2022年起源合切eVTOL电池，目前共有3款正在研产物，根据企图投产时代分歧正在2025年上半年、下半年和2026年上半年。

　　1、海表房地产销量超预期：公司目前海表客户占比5成操纵，以电动器械为主的倍率型电池2025年筹备占比突出75%。2025年美联储降息预期渐渐爽朗，房贷利率希望下调，若美国地产贩卖特别是成屋贩卖超预期，将饱吹电动器械及电芯行业景心胸上行，公司电芯出货和功绩希望超预期延长；

　　2、产物代价上调：2025年公司马来产能将渐渐落地爬坡，若海表产能胜利完毕代价上调，将对公司营收和节余才具形成踊跃影响；

　　3、BBU电芯验证结果和出货量超预期：公司估计BBU电芯2025年后将可功绩功绩。但咱们以为BBU电源是AI任职器最确定的工业趋向，一朝送样测试验证通过即可率先兑现估值，其它BBU电芯的功绩开释节拍也希望超预期。

　　浙商证券估计2024-26年归母净利润分歧为4.55、6.03、7.47亿元，同比延长223.3%、32.5%、23.9%，对应2024-26年EPS分歧为0.40、0.52、0.65元/股，方今股价对应的PE分歧为33、25、20倍。归纳商量公司滋长性和安静边际，予以2025年PE估值32倍，对应对象市值193亿元，对象价16.76元/股，较目前有30%上涨空间，保持“买入”评级。

　　著作实质仅供参考，不组成投资倡导，股市有危险，投资需审慎。心愿本篇实质朋侪们喜爱，最终请诸位唾手戳右下方“正在看”！